智通财经APP获悉,民生证券发布研报称,23年开始光伏行业出现供大于求的情况,由此导致产品价格下跌、库存积压、企业利润承压,各环节均出现不同程度的亏损。24年下半年以来,政策明确转向,行业有望通过限价限产、能耗控制政策加快供给出清节奏。需求端来看,海内外需求景气度依然维持在较高水平,新兴市场有望迎来起量。建议关注通威股份(600438.SH)、隆基绿能(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)等.
截至 11月 29日,光伏指数自 2024年以来下跌幅度约2.81%,跑输电力设备指数17.26Pcts,跑输上证指数22.06Pcts。财务数据方面,24年以来光伏主产业链经营承压,利润大幅下滑,主链大幅计提资产减值,固定资产增速放缓,主产业链企业的在手现金、带息负债和偿债能力,货币资金环比增量明显,侧面反应了部分企业对当前资本开支、营运资金压力和未来银行信贷难度增加可能性的担忧。
23年开始光伏行业出现供大于求的情况,由此导致产品价格下跌、库存积压、企业利润承压,各环节均出现不同程度的亏损。24年下半年以来,可以看到政策明确转向,行业有望通过限价限产、能耗控制政策加快供给出清节奏。从需求端看,随着风光大基地建设的持续推进,叠加消纳红线放开、特高压建设加速等因素,预计24年国内光伏新增装机250GW;海外方面,欧洲市场去库存加速,新兴市场有望迎来起量,根据SPE预计,全球24-25年装机有望达到544/614GW,增速为39%/13%。
主产业链:硅料供给下滑,随着供给侧改革推进,有望率先迎来产能出清,头部能耗较少的高质量产能有望深度受益。硅片库存较高,11月硅片排产再度环比下降,后续供需有望边际改善。电池片方面,N型目前占据主流,部分老产即将淘汰,供需关系相对较好,随着行业需求持续上行,供需矛盾较大,作为库存最低的环节,在涨价备货预期下有望获得较大的利润弹性;美国市场电池片短缺,部分厂商已展开相关产能布局,有望受益于美国市场高盈利。组件方面,头部厂商优势显著,光伏协会10-11月分别提出0.68、0.69元/W成本价,叠加供给侧改革推进,盈利有望回升,集中度或将持续提升。
辅产业链:胶膜盈利触底,供需格局决定价格和盈利或将继续位于底部,仅龙头企业能凭借成本优势实现盈利。玻璃供给过剩程度较轻,较容易实现供需重塑。银浆仍是第一大非硅成本,关注少银/无银化技术方向推进情况。焊带盈利承压,头部厂商推出新品BC焊带有望增厚盈利。逆变器去库接近尾声,新兴市场需求向好, 看好国内企业出海趋势。
长期以来,我国电网投资存在“重电源、轻电网,重输电IM电竞网站、轻配网”情况,随着新型电力系统逐步推进,“双高”特征愈发显著,作为“最后一公里”的配电网安全运行的风险急剧增大。“十四五”期间,两网均将配网建设作为重点环节,电网对配网建设重视度愈发提升。2024年重磅政策频出,进一步对未来几年配网投资建设细节进行指导,配网变压器、二次设备等环节投资有望加速。
投资建议:关注协鑫科技、通威股份、大全能源、阿特斯、钧达股份、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、爱旭股份、宇邦新材、阳光电源、中信博,上能电气等。
风险提示:政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、新增产能/新技术推进不及预期、原材料价格波动超预期、海外贸易风险等等。IM电竞下载IM电竞下载IM电竞下载
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